Le stablecoin una soluzione stabile , vediamo di capirci qualcosa in più.
È possibile che una corsa agli sportelli causi il depegging di USDT, USDC e BUSD?
Questi sono solo alcuni dei rischi che incombono sulle monete stabili.
La crescente popolarità delle stablecoin come alternativa alle criptovalute più volatili ha portato molte persone a considerarle come un investimento sicuro.
Tuttavia, la realtà potrebbe essere diversa.
Le stablecoin, infatti, sono ancora soggette a una serie di rischi, tra cui il rischio di depegging, che potrebbe far perdere valore alle monete stabili in modo rapido e imprevedibile.
Ma cosa succede quando la fiducia nei confronti delle stablecoin diminuisce?
Potrebbe accadere una “bank run”, una situazione in cui gli investitori cercano di ritirare i propri soldi contemporaneamente, causando una caduta drastica del valore delle monete.
Inoltre, la mancanza di regolamentazione potrebbe aumentare il rischio di truffe e frodi.
Nonostante questi rischi, le stablecoin continuano ad attirare l’attenzione degli investitori e degli appassionati di criptovalute.
Tuttavia, prima di investire in una di queste monete, è importante valutare attentamente i rischi e le opportunità, in modo da prendere una decisione consapevole e informata.
L’affidabilità delle stablecoin è sempre più messa in dubbio.
Gli enti regolatori pensano che le stablecoin siano una soluzione stabile ?
La recente mossa della SEC nei confronti di BUSD ha aumentato l’incertezza attorno a queste monete.
Tuttavia, la domanda più importante è se la SEC dichiarerà tutte le stablecoin come securities, aprendo la strada a una serie di regolamentazioni avverse.
Inoltre, la questione delle riserve su cui si basano le stablecoin è sempre più al centro dell’attenzione.
Molti investitori temono che una possibile mancanza di riserve sottostanti possa portare a una corsa agli sportelli e al depegging delle monete.
Tuttavia, non tutto è perduto per le stablecoin.
Alcuni sostenitori ritengono che queste monete possano essere una valida alternativa alle criptovalute volatili e alle valute fiat tradizionali.
Inoltre, la tecnologia alla base delle stablecoin è in continua evoluzione, aprendo nuove possibilità di utilizzo e sviluppo.
L’affidabilità delle stablecoin dipenderà da come i regolatori decideranno di affrontare la questione delle securities e delle riserve.
Tuttavia, nonostante i rischi, molte persone continuano ad investire in queste monete, dimostrando una certa fiducia nella loro stabilità.
Amy Castor, giornalista specializzata in criptovalute dal 2016, ha espresso la sua opinione riguardo all’attacco subito da BUSD.
Secondo la Castor, l’attacco è parte di una più ampia strategia per ostacolare il mondo delle criptovalute.
L’obiettivo principale sarebbe Binance, il più grande exchange di criptovalute al mondo.
BUSD è di vitale importanza per Binance, in quanto ogni dollaro americano e stablecoin viene convertito in BUSD.
Se BUSD dovesse essere eliminato, Binance dovrà trovare un’altra alternativa, forse Tether. La Castor ritiene che le autorità potrebbero prendere di mira anche Tether, una prospettiva già ipotizzata in passato.
La recente incertezza normativa che ha colpito BUSD è solo uno dei fattori che ha contribuito ad aumentare i timori sui rischi legati alle stablecoin.
Infatti, tra settembre 2022 e febbraio 2023, sono stati osservati molti segnali di una massiccia vendita di queste criptovalute.
Potrebbe questo evento innescare il depegging delle stablecoin?
Alcuni esperti lo ritengono possibile, sottolineando la controversa questione delle riserve di liquidità detenute dalle tesorerie delle stablecoin, la necessità di controlli effettuati da terze parti e le complesse relazioni tra le stablecoin e il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti.
Tuttavia, il dibattito sulla stabilità delle stablecoin rimane aperto e in continua evoluzione, con molte incognite ancora da risolvere.
Stablecoin una soluzione stabile , si ma quanto effettivamente ?
Si tratta di una domanda importante per chiunque stia pensando di investire in queste criptovalute.
Le stablecoin sono token che sono ancorati al valore di un asset sottostante, il che le rende molto popolari tra i trader e coloro che cercano di proteggere i propri capitali.
Nel 2022, la capitalizzazione di mercato totale delle stablecoin ha superato i 7.000 miliardi di dollari, una cifra che supera quella di Mastercard!
Ma quali sono le tipologie di stablecoin?
Le tre maggiori stablecoin denominate in dollari con collaterale fiat (USDT, USDC e BUSD) rappresentano quasi il 12% della capitalizzazione di mercato delle criptovalute e il 91,58% dell’intera offerta di stablecoin.
Tuttavia, ci sono dubbi sulla stabilità di queste criptovalute, a causa delle riserve di liquidità incerte e della necessità di verifiche da parte di terzi, oltre alla relazione non facile tra le stablecoin e la U.S. Treasury.
Le stablecoin sono una tipologia di criptovaluta che si caratterizzano per la loro stabilità rispetto al valore di un asset sottostante.
Solitamente, questo asset è il dollaro statunitense, ma esistono anche altre categorie di stablecoin, come quelle ancorate a beni reali come l’oro, come nel caso del token PAXG di Paxos.
Inoltre, ci sono stablecoin sostenute da altre criptovalute e stablecoin, come quelle ideate da MakerDAO.
Questa tipologia di stablecoin può essere garantita sia da asset sia da fiat, ma è importante fare attenzione alla loro liquidità, poiché potrebbe essere compromessa in caso di un evento di vendita di massa.
L’universo delle stablecoin si espande costantemente, comprendendo sempre più tipologie, come le cosiddette stablecoin algoritmiche.
Queste criptovalute combinano un sistema di conio decentralizzato con meccanismi economici per mantenere il loro valore ancorato a un obiettivo prefissato, di solito il dollaro americano.
Grazie ai processi automatizzati, teoricamente il loro prezzo dovrebbe rimanere costante.
Tuttavia, tali algoritmi sono ancora in fase sperimentale e permettono ai trader di coniare e bruciare monete in base alle esigenze del mercato, al fine di mantenere stabile il valore delle stablecoin.
Nel mese di maggio del 2022, la stablecoin algoritmica di Terra, UST, ha subito la perdita del suo ancoraggio al dollaro, a causa della sua dipendenza circolare, il che ha permesso a vari utenti di sfruttare una vulnerabilità dell’ecosistema Terra e dei suoi processi automatizzati per ottenere profitto.
L’UST – insieme al suo token collaterale, LUNA – ha subito un crollo, trascinando il mercato in una fase depressiva.
Tuttavia, anche le stablecoin collaterali in fiat possono perdere il loro ancoraggio in caso di una corsa agli sportelli, il che costituisce una cattiva notizia.
Le stablecoin algoritmiche hanno suscitato molte controversie nel mondo delle criptovalute.
Sebbene il loro meccanismo di conio decentralizzato, che utilizza incentivi economici per mantenere il loro ancoraggio a un valore target, sia teoricamente in grado di mantenerne il valore vicino all’obiettivo, questi strumenti finanziari sono ancora in fase sperimentale.
Gli algoritmi di peg consentono ai trader di coniare e “bruciare” le monete a seconda delle esigenze, ma ciò non garantisce che il prezzo rimanga costante.
Nel maggio del 2022, la stablecoin algoritmica di Terra, UST, ha perso il suo ancoraggio al dollaro, causando un tracollo dei mercati.
Tuttavia, non solo le stablecoin algoritmiche sono soggette a depegging, anche quelle con collaterale in fiat possono perdere l’ancoraggio in caso di corsa agli sportelli.
Secondo l’economista Sinclar Davidson, il vero problema del pegging è la sua stessa natura: tentativi di creare un tasso di cambio fisso sono già falliti in passato, sia da parte di stati e nazioni che del settore privato.
Le fasi di panico e la pericolosità delle stablecoin Le corse agli sportelli bancari sono una profezia che si autoavvera, poiché i clienti corrono a ritirare i fondi in preda al panico prima che altri li battano sul tempo.
Anche le stablecoin sono soggette a rischi di crollo rapido e di depegging, poiché sono negoziate su centinaia di exchange e scambiate 24 ore su 24, 7 giorni su 7.
Tuttavia, la natura delle stablecoin algoritmiche come UST comporta un rischio ancora maggiore, poiché la loro stabilità è basata su formule matematiche complesse e sull’effetto rete.
Inoltre, i meccanismi di garanzia e i token collaterali come LUNA possono risultare meno liquidi in situazioni di panico e possono portare a valutazioni errate delle garanzie stesse.
In conclusione, anche stablecoin con collaterale in fiat come USDT, USDC e BUSD presentano rischi, che possono essere difficilmente valutati persino dagli investitori esperti di criptovalute.
Il modo in cui le stablecoin si sostengono è sempre stato un punto di discussione tra gli addetti ai lavori.
Ad esempio, il collaterale di USDT comprende prestiti garantiti (8,7%) e altri investimenti (4%), con informazioni sconosciute sulla loro scadenza o sul titolo sottostante.
USDT riporta anche obbligazioni societarie e metalli preziosi (5,1%) nei suoi rapporti verificati.
Questa mancanza di trasparenza può essere fonte di preoccupazione per gli investitori.
Inoltre, i rapporti di USDT mostrano solo il 58,5% delle riserve di liquidità in titoli del Tesoro statunitense, con una scadenza media inferiore a 60 giorni, il che può creare incertezza sulle sue reali capacità di supporto.
D’altra parte, USDC e BUSD hanno il 100% del loro collaterale sotto forma di obbligazioni presso il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, nonché ingenti depositi in contanti.
Tuttavia, anche queste stablecoin possono presentare rischi, poiché il valore delle obbligazioni può fluttuare in base alle variazioni delle criptovalute.
Pertanto, mentre le stablecoin con collaterale fiat si diffondono sul mercato, diventa sempre più importante che vengano condotti audit di terze parti per verificare la “Proof of Collateral”.
Inoltre, si sono verificate recenti minacce di depeg di riscatto.
Whale Alert, un sistema di analisi della blockchain che monitora le emissioni di token e le coniazioni di USDT, USDC e BUSD, ha registrato un aumento significativo delle vendite di stablecoin, in particolare di BUSD, tra la fine del 2022 e l’inizio del 2023.
Gli appassionati di criptovalute avranno senz’altro notato il fenomeno della diminuzione del dominio delle stablecoin sul mercato.
Ma ciò che forse non è stato adeguatamente colto è l’entità di questo declino.
Infatti, negli ultimi mesi, le stablecoin hanno perso una consistente porzione del loro share di mercato, passando dal 16,5% al 12,9%.
Questo ha comportato una significativa riduzione della liquidità, pari a quasi 10 miliardi di dollari.
La diminuzione della liquidità delle stablecoin è stata causata da prelievi su vasta scala.
Tuttavia, la loro attuale liquidità potrebbe essere messa in difficoltà dalle stablecoin collateralizzate con fiat o titoli del Tesoro, che presentano rapporti di liquidità differenti (20% per USDC, 6% per BUSD e un rapporto sconosciuto per USDT).
Eppure, l’espressione “stablecoin collateralizzate con fiat” potrebbe essere imprecisa poiché fino all’80% della garanzia è costituita da buoni del Tesoro a scadenza fissa di 30 giorni, mentre solo il 20% è rappresentato da depositi di liquidità.
Sebbene le stablecoin siano relativamente stabili in caso di crollo del mercato, grandi prelievi dalle piattaforme centralizzate verso wallet custodial o valute fiat potrebbero causare dei rallentamenti.
Le CEX, ovvero le piattaforme di scambio che fungono da porte d’accesso alla valuta fiat, potrebbero non avere a disposizione un numero sufficiente di stablecoin per far fronte ai prelievi, oppure il volume dei rimborsi di stablecoin potrebbe superare il denaro disponibile per effettuare rimborsi immediati.
Sebbene non sia mai stato testato nel mondo reale, l’esempio citato è senz’altro plausibile.
Un esempio di questo tipo si è verificato il 13 dicembre 2022, quando Binance ha bloccato oltre 1,6 miliardi di dollari di prelievi di USDC poiché la piattaforma non disponeva di fondi sufficienti.
L’interruzione durata otto ore, come quella di Binance del 13 dicembre 2022, può causare problemi temporanei per le stablecoin.
Inoltre, la necessità di revisioni da parte di terzi è un fattore importante per la stabilità delle stablecoin.
Secondo una relazione di attestazione di Grant Thornton del settembre 2022, solo il 19,4% di USDC è detenuto in contanti, mentre l’80,6% è composto da “attività di riserva,” ovvero titoli statunitensi con una scadenza media ponderata di 29,6 giorni.
La revisione delle stablecoin richiede la massima fiducia nei revisori – una cosa che al momento sembra mancare.
Tether, ad esempio, ha cambiato sei società di revisione dal 2017, suscitando molte perplessità nella comunità delle criptovalute.
Inoltre, è stata multata per 41 milioni di dollari dalla Commodity Futures Trading Commission per aver pubblicato dati falsi sulle riserve.
Secondo la CFTC, Tether ha dichiarato di avere un dollaro a sostegno di ogni singolo USDT, ma in realtà aveva solo 61,5 milioni di dollari a fronte dei 442 milioni di USDT in circolazione.
La società di revisione contabile di Tether, Friedman LLP, ha ricevuto una multa di un milione di dollari dalla SEC per “violazioni seriali delle leggi federali sui titoli” e condotta professionale scorretta.
Amy Castor ha anche evidenziato l’apertura di un conto presso Noble Bank, la mattina del 15 settembre 2017, come un’azione scorretta da parte di Tether.
Il trasferimento di 382 milioni di dollari da Bitfinex al conto Tether è solo uno dei tanti esempi di come sia importante che i fornitori di stablecoin assumano revisori indipendenti.
Tuttavia, ci sono differenze significative tra le attestazioni e le revisioni complete.
Ad esempio, la relazione di Grant Thorton sulle finanze di USDC del settembre 2022 si chiama “relazione di attestazione,” non revisione contabile completa.
Nel rapporto, Circle auto-attesta la propria rendicontazione finanziaria, affermando che la direzione di Circle Internet Financial, LLC è responsabile delle proprie affermazioni e che la responsabilità del revisore consiste nell’esprimere un parere sulle informazioni relative alle riserve contenute nell’allegato rapporto sulle riserve di USDC, sulla base dei propri controlli.
Castor spiega che un’attestazione è solo un’istantanea, quindi le stablecoin potrebbero essere completamente supportate solo per un minuto.
Invece, un audit completo cerca le passività non dichiarate e controlla la riserva nel tempo per evitare che l’emittente della stablecoin faccia finta di niente, come Tether ha fatto nel 2017.
In altre parole, se gli utenti richiedessero una quantità di rimborsi superiore al 20% dei depositi in contanti in un breve lasso di tempo, una bank run potrebbe far crollare USDC e l’intero mercato crypto crollerebbe poco dopo.
Il settore delle stablecoin è ormai troppo grande per essere ignorato dal governo degli Stati Uniti.
Ci sono novità su BUSD?
A febbraio, la SEC ha notificato un “Wells notice” a Paxos, mettendo in discussione l’effettiva legalità di BUSD.
Tuttavia, Paxos può ancora difendersi per evitare un’azione legale. La SEC, d’altro canto, ha dichiarato che la maggior parte degli asset crypto, comprese le stablecoin, sono considerati alla stregua dei titoli.
La ragione per cui la SEC ha preso di mira BUSD non è del tutto chiara poiché il contenuto del Wells notice non è stato divulgato.
Secondo Castor , potrebbe esserci qualcosa di particolare in BUSD che non piace alla SEC, oppure potrebbe essere il primo passo per l’attacco a tutte le stablecoin, una prospettiva che preoccupa gli operatori del settore crypto.
Tuttavia, la voce che la SEC abbia inviato un Wells notice anche a Circle per USDC è stata prontamente smentita.
Secondo Castor, il BUSD emesso da Paxos non è considerato un “contratto di investimento” ai sensi del test di Howey, poiché non c’è alcuna aspettativa di profitto.
Tuttavia, il Securities Act del 1933 include più di 30 criteri che definiscono una security.
Inoltre, Castor non esclude la possibilità che la SEC abbia preso di mira BUSD a causa del rapporto tra Paxos e Binance.
Il New York State Department of Financial Services non gradisce il rapporto tra Paxos e Binance, e ha quindi richiesto a Paxos di sospendere l’emissione di BUSD e di procedere a un riscatto sistematico, che implica KYC/AML.
Questa situazione potrebbe essere la causa dell’attenzione della SEC su BUSD.
Quando si parla di BUSD, è importante specificare che esistono due versioni diverse.
La prima è emessa da Paxos ed è un token ERC-20 di Ethereum, mentre la seconda, chiamata Binance-Peg BUSD, è emessa da Binance ed è utilizzabile su diverse blockchain.
Secondo quanto spiegato da Castor, sebbene il BUSD emesso da Paxos sia sostenuto da dollari reali in conti bancari, il Binance-Peg BUSD rappresenta una stablecoin di una stablecoin, con un supporto adeguato solo in alcuni casi.
È importante sapere che Paxos riscatterà solo i BUSD sulla blockchain di Ethereum e non i Wrapped BUSD.
Alcuni ritengono che il recente aumento del prezzo di Bitcoin sia dovuto al fatto che gli utenti che non possono riscattare i loro BUSD stanno comprando Bitcoin per ottenere liquidità.
La questione del riscatto dei BUSD sta causando problemi anche alle banche, secondo Castor, il quale ritiene che circa 16 miliardi di dollari stiano venendo risucchiati dalle loro casse.
Paxos detiene depositi in alcune delle principali banche crypto, tra cui Silvergate e Signature.
Tuttavia, Silvergate ha recentemente ricevuto un salvataggio di 4,3 miliardi di dollari dalla Federal Home Loan Bank, dopo che il panico ha spinto gli altri clienti di Silvergate a ritirare i loro soldi a seguito dell’implosione di FTX.
Come risultato, la banca ha perso 8,1 miliardi di dollari di depositi, anche se non erano insolventi.
Avevano prestiti per coprire i depositi, ma non avevano liquidità in cassa, motivo per cui hanno ottenuto un prestito dalla Fed.
Questo contagio preoccupa il governo degli Stati Uniti, il quale ha cercato di proteggere le banche tradizionali dall’industria delle criptovalute.
Davidson, tuttavia, ritiene che ci siano inevitabilmente alcuni problemi con qualsiasi tecnologia finanziaria innovativa:
“I fallimenti nel settore delle criptovalute non dovrebbero essere condannati come una dimostrazione di quanto siano terribili gli asset digitali.
Questo è sempre accaduto nella storia dell’umanità.
Non voglio dire che le stablecoin non avranno successo, ma dobbiamo aspettarci molti tentativi ed errori.”
Il Tesoro degli Stati Uniti e il rischio di contagio Inoltre, le stablecoin stanno diventando importanti detentori di titoli statunitensi, creando rischi non solo per i mercati delle criptovalute ma anche per gli obbligazionisti e il governo degli Stati Uniti.
Secondo il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, il valore complessivo del mercato delle stablecoin le renderebbe il 16° maggior detentore di titoli statunitensi, dopo Singapore e prima dell’Arabia Saudita, la Corea, la Norvegia, la Germania e altre 20 nazioni.
Le stablecoin hanno raccolto un’ampia quantità di titoli del Tesoro americano come collaterale, quindi un bank run potrebbe provocare un effetto domino sui mercati obbligazionari.
Gli emittenti di criptovalute potrebbero essere costretti a vendere titoli del Tesoro americano per coprire i rimborsi, creando turbolenze nel mercato sottostante.
Secondo Eswar Prasad, professore di economia alla Cornell University, “le autorità di regolamentazione sono giustamente preoccupate” a causa dell’importanza dei titoli del Tesoro americano per il sistema finanziario degli Stati Uniti.
Davidson concorda sul fatto che il depegging delle stablecoin potrebbe avere ripercussioni sui mercati tradizionali, e che la correlazione tra gli asset crypto e non crypto aumenterà nel tempo.
Questa complessa interazione tra le stablecoin e i titoli del Tesoro americano significa che la regolamentazione è inevitabile.
Sebbene la SEC possa tentare di regolamentare attraverso l’applicazione della legge, sarà il Congresso a decidere in ultima analisi.
Prossima regolamentazione
In prossimità del Natale 2022, il senatore uscente della Pennsylvania, Pat Toomey, ha presentato al Senato degli Stati Uniti una proposta di legge dal titolo “Stablecoin Transparency of Reserves and Uniform Safe Transactions Act of 2022”.
Il disegno di legge ha incluso piani per requisiti di divulgazione standardizzati e attestazioni da parte di società contabili registrate per gli emittenti di stablecoin.
Inoltre, ha proposto un sistema di licenze per gli emittenti di stablecoin e ha migliorato la protezione dei consumatori, garantendo loro la priorità in caso di insolvenza di un emittente di stablecoin.
Ari Redbord, responsabile degli affari legali e governativi di TRM Labs, ha spiegato che la trasparenza della blockchain è molto vantaggiosa per le autorità di regolamentazione e le forze dell’ordine: “Può in ultima analisi aiutare a prevenire attività illecite, mantenere l’integrità del mercato e mitigare i rischi sistemici”.
In passato, Redbord ha lavorato come consulente senior del vicesegretario e del sottosegretario al terrorismo e all’intelligence finanziaria presso il Tesoro.
Egli ha osservato che nemmeno il crollo di Terra ha avuto ripercussioni sull’economia in generale: “I policymakers, come il segretario al Tesoro degli Stati Uniti, anche in risposta a Terra, hanno chiarito che le stablecoin non rappresentano oggi un rischio significativo per il sistema finanziario in generale”.
Sebbene l’anno scorso il Congresso non sia riuscito a raggiungere un accordo sulla legislazione, Redbord ha sottolineato:
“Le stablecoin sono una delle poche aree su cui vediamo un accordo generale tra i politici e l’industria. […] È probabile che quest’anno si facciano progressi su una legge sulle stablecoin che richieda riserve segregate 1:1, verifiche significative e altri controlli a tutela dei consumatori”.
Un quadro normativo chiaro aiuterà certamente il settore, portando a una più ampia adozione.
